銀行大額度的授信、發債，對於背景深厚的上市公司而言，都是市況艱難時的最佳援手。而一些中小規模的上市公司，面臨著量價同縮的市場，以及銀行對地產公司依舊嚴格的放貸控制，即使股市低迷，還依然將股權質押給金融機構，多少有點耐人尋味。
2月12日，西安高新技術產業開發區房地產開發公司(下稱「高新地產」)就將天地源的股權在剛解除質押的當天再次質押給了工商銀行西安高新支行。上次質押發生在2008年1月30日，高新地產將其持有的5300萬股天地源股權質押給同一家銀行。這次相同份額的股權質押期限是從2009年1月15日至2010年1月14日。天地源就此事於2月16日發佈了公告。
熟悉地產公司質押業務的銀行人士就此認為，通常銀行和信託公司都喜歡地產公司用土地貸款，最不願意的是對方用股權質押。如果用股權做質押，通常是沒有可以再做抵押的土地了。
天地源有人士認為，這是大股東融資的正常行為，他們對大股東的資金狀況也不瞭解。但高新地產作為國有股東，若沒得到國資委的同意，無法減持股權。而這種用股權做貸款，類似信用融資，他覺得比用土地融資好。
一位熟悉高新地產的人士告訴記者，該公司拿地比較保守，近幾年確實沒有拿多少新地。現在一些地產公司都是用項目貸款的名義來補充流動資金。高新地產基本沒有新開項目，目前在建項目亦快封頂。其控股上市公司天地源在2008年也沒有新拿過地。據傳，還將此前在高新區拿的兩塊科研用地退還給高新區管委會。
無獨有偶，除了高新地產，頻繁使用股權質押的還有泛海建設控股有限公司。從2008年6月開始到2009年2月4日8個多月的時間，泛海建設控股有限公司就將其控股公司泛海建設集團股份有限公司(下稱 「泛海建設」)的股票做了7次質押。另外，泛海建設的股東泛海資源投資集團股份有限公司用泛海建設的股權做了一次質押。
一位熟悉「泛海系」的人士告訴記者，泛海這種做法就是新債還舊債。
股權質押於信託
泛海建設的日子要鬆快一些。在1月初泛海建設還獲得了建設銀行的大額授信，1月22日，泛海建設發佈公告稱，根據項目建設需要，泛海建設及所屬子公司共獲得中國建設銀行78.6億元的授信額度。到 2009年1月20日，泛海建設及所屬子公司已與中國建設銀行簽訂合計38億元的人民幣借款合同，所有借款將全部用於公司在北京、武漢、深圳的項目開發。1月23日，泛海建設發佈了業績預告，2008年，泛海建設淨利潤減少六成到七成，每股收益為0.1元。
泛海建設控股有限公司都是將股權質押給安信、中信等信託公司。金融界人士認為，質押給信託要比銀行容易很多，畢竟信託的風格就是追求高收益，雖然這種辦法的缺點可能就是要比將股權質押給銀行的利率高一些。
一家信託公司的人士告訴記者，目前北京這種質押股權的行情通常是年利率10%。當然，即使是信託，對地產公司貸款的去向也是有要求的，因為銀行和信託一直都在遵照規定，不能給房地產公司做流動貸款，而只能用於項目貸款。即便是現在，金融機構對地產公司的貸款審核也沒有太大的放鬆。和信託公司相比，銀行具備更好的客觀條件監管資金去向。
拿股權作擔保也不易
一家商業銀行總行的中層管理者告訴記者，該行很少做房地產公司的股權質押，除非對方具備一些現在已經很難取得的房地產的行業資質。如果發生大的變故，這些股權轉讓起來，才會有相應的地產公司來接手。
他覺得給上市公司做股權質押的定價是件很難的事情。在今年的行情下，只能以淨資產來做參考，所以他們輕易不沾染股權質押，地產公司就更不敢碰。牛市的時候，地產公司股價一飛沖天，很多公司都用股權做質押，那時的股權質押價值大多按照股價的三折來計算。
即便是高額利息，地產公司還是樂此不疲。當然，如果發生抵押貸款的逾期，地產公司面臨的不僅僅是高額的罰息，最重要的是，信譽變差會導致沒有人敢輕易貸款給該公司。但即便如此，逾期還是會發生在還頗有名氣的上市公司身上。
廣發證券的地產分析師沈愛卿認為，做股權質押的多是大股東沒有特別背景或民營背景的地產公司。
泛海建設的大股東頻繁的股權質押就被一些市場人士認為是和泛海建設2008年的增發方案被否有關。當時泛海建設擬公開發行不超過3.6億股，募集資金65億元，投向公司名下的房地產項目開發。
就在非上市公司的股權質押逐漸步入正軌後，很快出現了房地產公司的身影。2008年10月，江蘇新城實業集團有限公司就將其在江蘇新城經典置業有限公司的股權出質給交銀國際信託有限公司，出質股權數額達1億元人民幣，主債權標的額1.404億元。
也就是在近日，保利房地產(集團)股份有限公司發佈公告，擬非公開發行擬募集資金不超過80億元，發行價格不低於15.89元/股，投資於上海保利葉上海、上海保利林語溪等8個項目。而大股東保利集團就承諾以不超過15億元現金認購本次發行的股份。顯然，背景迥異的地產公司的融資環境越是在艱難的時候落差就顯得越大。
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